Aan het begin van de 20e eeuw kende San Sebastian een glansrijke bloeiperiode, als de bekendheid toeneemt van de stad als badplaats en belangrijkste vakantiebestemming voor de Spaanse aristocratie en bourgeoisie en een belangrijke bestemming voor Europese adel. Om het elegante karakter van de stad de bestendigen, wordt in 1902 besloten tot het bouwen van een theater en een luxehotel. In 1909 wordt begonnen met de bouw van het theater, ontworpen door de architect Francisco de Urcola, tegelijkertijd met de bouw van het Hotel María Cristina ernaast. Voor het ontwerp heeft de architect de indertijd nieuwste theaters in Parijs en Wenen bestudeerd. Uiteindelijk worden beide gebouwen in 1912 geopend door koningin Victoria Eugenia, echtgenote van koning Alfons XIII, naar wie het theater ook vernoemd is. Het theater had een capaciteit van 1250 toeschouwers.

In 2007 is het theater weer geopend na een ingrijpende verbouwing, waarbij er een aantal zalen toe zijn gevoegd, zoals een danszaal en een multifunctionele ruimte. Ook ik de capaciteit van de grote zaal gereduceerd tot 890 om het comfort van de toeschouwers te vergroten.